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玉米
玉米、淀粉:溢价区间收窄 期价高位调整
发布时间:2019-06-11

摘要:美玉米冲高回落,国内期价高位震荡

1、天气预期改善,美玉米自三年高位冲高回落。USDA每周作物生长报告显示,截止2019年6月2日当周,美国玉米种植率为67%,不及市场平均预期的71%,之前一周为58%,去年同期为96%,五年均值为96%。当周玉米出苗率为46%,之前一周为32%,去年同期为84%,五年均值为84%。外媒分析机构表示,美国将弃种玉米500-1000万亩,预估美玉米产量下降2000-4000万吨,这一数据较2018/19年度美玉米产量下滑5.46%-10.9%。

2、6月初华北及港口玉米报价高位回落,第三轮拍卖成交率下滑,溢价继续缩水,打压市场信心。国家粮食局于2019年6月6日组织开展第三轮国家临储玉米竞价交易,本周是临储玉米拍卖的第三周,计划拍卖400万吨,成交276万吨,成交率69%。其中内蒙玉米计划拍卖63万吨,成交49万吨,成交率78%,成交均价1676元;辽宁玉米计划拍卖22万吨,成交18万吨,成交率80%,成交均价1793元;吉林玉米计划拍卖95万吨,成交85万吨,成交率89%,成交均价1720元;黑龙江计划拍卖玉米220万吨,成交124万吨,成交率56%,成交均价1638,其中15年三等溢价30元。

3、期货市场方面,玉米1909合约炒作焦点及价格重心集中在2019年的陈玉米拍卖,拍卖初期玉米溢价成交提振贸易主体囤货信心,但随着港口走货进度放慢,拍卖溢价空间收窄,玉米9月合约面临期价上行压力增加。我们认为贸易商情绪释放需要时间去消化,拍卖初期时间换空间的要求还会存在。对应玉米9月合约1930-2000元/吨区间震荡,玉米2001和2005合约真正考验新年度的玉米产量和需求的关系,我们倾向远月合约回吐拍卖溢价升水,预计6-9月期价先跌后涨。

  后市关注点:

  1、中、美产区天气,玉米及大豆生长进度。

  2、陈玉米拍卖成交及溢价情况,关注在下游消费疲软对上游原料端的传导影响。

  3、非洲猪瘟在两广地区持续蔓延,饲料及下游养殖企业谨慎采购,玉米淀粉加工行业开机率下降,6-8月玉米市场还会呈现供应阶段性宽松局面。

  4、持续关注南北港口玉米库存消化进程,南方市场替代产品小麦、稻谷对玉米消费端形成的供应冲击。

一、 本周期货行情回顾

  图表1:DCE玉米周线图(元/吨)

 

  数据来源:文华财经光大期货研究所

  图表2:DCE淀粉周线图(元/吨)

 

  数据来源:文华财经光大期货研究所

二、 本周现货行情回顾

  图表3:玉米、淀粉期现货报价及基差(单位:元/吨)

 

  数据来源:光大期货研究所(C-1909 CS-1909)

  图表4:美国玉米主产区天气

 

  数据来源:天气网、光大期货研究所

  图表5:中国玉米主产区天气 

 

  数据来源:天气网、光大期货研究所

图表6:2019年临储玉米拍卖成交情况

 

  数据来源:光大期货研究所

三、 基本面行情分析

1、预期天气改善,CBOT玉米冲高回落

天气方面,未来一周美国中西部和西北部地区降雨有限,允许加快玉米播种进度。南部和东部天气潮湿,令播种迟缓。这些地区播种进度大幅落后于正常水准。北部大平原有限的降雨将允许春小麦播种接近完成,并提升玉米播种进度。

美国农业部在每周作物生长报告中公布称,截止2019年6月2日当周,美国玉米种植率为67%,不及市场平均预期的71%,之前一周为58%,去年同期为96%,五年均值为96%。当周玉米出苗率为46%,之前一周为32%,去年同期为84%,五年均值为84%。

2、国内墒情良好,土壤墒情有利于春播作物生长

农业气象方面,上周全国大部农区光温正常,土壤墒情良好,利于春播作物正常生长。研究机构跟踪的土壤墒情数据显示,6月初东北大部地区10-20厘米的土壤墒情适宜,今年的土壤墒情是近四年来最好的一年。5-6日,黄淮、江淮、江汉出现强降水与强对流天气,山东、江苏局地小麦出现倒伏,机收进度放缓。截至6月6日,全国冬小麦收获1.5亿亩,其中河南、安徽过7成,江苏过3成,陕西近3成,山西、山东过1成,河北开始收获。预计未来一周,江南、华南及西南地区东部多强降雨,易造成农田内涝,影响作物根系正常生长;云南中西部降水偏少旱情持续。麦收区以晴到多云天气为主,总体利于冬小麦收晒。

本周山东深加工企业玉米收购价主流区间在1994-2070元/吨,较上周下跌16-50元/吨。6月6日辽宁锦州港口玉米14.5水容重700以上收购价格1900-1920元/吨,较上周低位跌10元/吨。鲅鱼圈港口18年新玉米收购价1870-1895元/吨(容重690,水分14.5),较上周跌15-30元/吨。

近日华北及港口价格自高位回落,打压市场信心,第三轮拍卖成交率下滑,溢价继续缩水。另外目前猪瘟仍在蔓延,特别是南方地区疫情在持续发酵,生猪存栏比例持续减少,饲企采购无积极性,市场走货疲软,港口有货的贸易商心态转弱,出货意愿加强。不过目前拍卖出库成本仍处高位,且中美贸易谈判不确定性较大,美国谷物短期难以进入市。?锥涡缘墓┯?粽偶案叱杀炯绦??粗С,限制其向下调整空间,继续关注拍卖成交、出库及需求情况。

3、北港库存下降南港库存增加,港口玉米报价上行承压

国家粮食和物资储备局发布数据显示,截至2019年4月30日,2018年度秋粮旺季收购结束,主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆19029万吨,同比增加892万吨。其中:黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米10986万吨,同比增加1155万吨。

国粮中心统计数据显示,截至5月19日东北三省一区农户售粮进度预估为94%,与上周持平。黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古玉米销售进度分别为95%、93%、96%和94%。5月农户手中玉米余粮基本见底,产区中小贸易商受制于资金压力其手中玉米库存剩余有限,中粮和中储粮为代表的大型贸易企业在3月集中收购后仍存有一定的玉米库存。统计数据显示,华北地区农户玉米销售进度为85%,随着时间的推移华北麦收前玉米出库压力基本释放,周末山东玉米收购报价上调对东北玉米收购报价提供阶段性支撑。5月19日河北、山东、河南玉米销售进度分别为82%、85%和87%,较上周持平略增。

6月6日辽宁锦州港口玉米14.5水容重700以上收购价格1900-1920元/吨,较上周低位跌10元/吨。鲅鱼圈港口18年新玉米收购价1870-1895元/吨(容重690,水分14.5),较上周跌15-30元/吨。截止6月6日北方港口玉米库存426.4万吨,较前一周减少21.4万吨;广东内贸+外贸玉米库存120万吨,较上周增加3.2万吨。广东蛇口港18年二等新粮价格在2000元/吨。若按北方港口二等新粮收购价1900-1920元/吨来计算,平舱价为1950-1970元/吨。按此推算到广东港口成本2040-2060元/吨。按南方成交价来算,南北港口玉米倒挂60-70元/吨。

4、淀粉报价下调,下游消费企业接单谨慎

本周,山东、河北地区玉米淀粉市场主流价格在2490-2580元/吨,较上周跌10元/吨;东北地区玉米淀粉市场地销主流价格在2250-2420元/吨,较上周持平;河南地区玉米淀粉市场主流价格在2550-2670元/吨,较上周低位跌50元/吨。

目前淀粉市场供大于求,下游采购依旧谨慎,当前价位淀粉签单量不多,令个别淀粉价承压,但部分企业有停机减产计划,停机导致淀粉供应阶段性下滑对淀粉报价形成支撑。同时,企业低价出售意愿不高,亦限制其下跌空间。预计短期高位淀粉或将继续稳中小幅回调,仍需关注玉米价格走势及企业开工情况。截止6月4日当周天下粮仓网站统计的淀粉行业库存在98.95万吨,较上周的98.54万吨增加0.41万吨,增幅0.42%,较去年同期增加24.7%。本周淀粉行业开机率为64.42%,较上月降6.91个百分点。

供应方面,临储玉米第三周拍卖结束,拍卖成交率下滑,溢价继续缩水抑制市场乐观情绪。非洲猪瘟仍在蔓延,且两广地区非洲猪瘟远超预期,养殖企业存栏不乐观,饲料需求疲软,企业无采购积极性。6月第1周北方港口玉米报价回落10元/吨,6月拍卖玉米陆续出库,陈玉米供应增加,港口玉米报价仍有继续调整可能。

政策方面,5月14日晚国家粮油信息中心公布2019年临储玉米销售公告,按照规定5月24日临储玉米第一周拍卖开始,首周拍卖量为400万吨,其后单周供应量维持400万吨附近水平。从绝对市场供应上看,拍卖玉米供应市场但是拍卖前期考虑到出库及囤货等因素,拍卖成交玉米并不能算成玉米现货市场有效供应。随着拍卖的持续进行,拍卖玉米溢价及成交均存在回落的可能,此前囤货贸易商看涨预期发生分歧,进而增加玉米现货市场阶段性供应压力,按照近期临储玉米拍卖进程推算,6-9月陈玉米供应增加预计玉米期、现市场均呈现震荡走势。

农业气象方面,上周全国大部农区光温正常,土壤墒情良好,利于春播作物正常生长。研究机构跟踪的土壤墒情数据显示,6月初东北大部地区10-20厘米的土壤墒情适宜,今年的土壤墒情是近四年来最好的一年。

5、夏季疫情高发,端午对消费提振作用有限

本周末,全国各省三元猪平均价格为16.4元/公斤,较去年同期的11.62元/公斤上涨41%。目前市场猪价最高的地区为福建南平地区,参考价为18.2元/公斤左右;排行第二的是广东地区,价格在18元/公斤;最低价在云南地区,价格在13元/公斤左右。

阶段猪粮比8.3:1,猪料比为6.3:1,自繁自养的生猪养殖利润平均在300元/头,养殖利润较去年同期大幅提升。当前终端消费表现疲软,生猪供应缺口未完全显现,加之端午假期较短,对市场提振作用有限,近日猪价涨幅有收窄之势,高价再涨空间或有限,预计短期猪价或继续偏弱运行。但是当前市场生猪存栏明显下降,因此猪价难以出现大幅下跌走势。同时后期大量缺猪是不争事实,市场生猪供应即将进入相对紧俏的时期,预计长期猪价总体趋势依旧偏强。随气温的进一步升高及雨水天气的增加,更易导致疫情的发生及蔓延。

6、进口替代品短期难以进入市。?侣蠹?猩鲜新蠹墼て谧叩厅/p>

2019年5月10日,美对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。美方上述措施导致中美经贸摩擦升级,违背中美双方关于通过磋商解决贸易分歧的共识。根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则,国务院关税税则委员会决定,自2019年6月1日0时起,对原产于美国约600亿美元进口商品提高加征关税税率。

价格方面,本周末进口高粱、进口大麦价格持稳。进口高粱成本高企及供应紧张给予市场底部支撑,加上美方已正式将2000亿美元中国商品关税上调至25%,后期美梁难以进入市场。港口高粱及大麦作为玉米的能量型替代饲料,目前与玉米无替代优势,且猪瘟持续发酵,后续需求不容乐观,压制现货市场行情,预计短线价格或以稳中窄幅震荡为主。港口大麦库存较低,澳麦进口成本一直居高不下,持货的进口商挺价意愿较强,大麦市场行情或稳中窄幅震荡整理为主。

本周末国内小麦收购价格继续下跌。全国主产区小麦收购价格指数为1.14元/斤。随着新麦陆续上市,市场对陈麦的关注度逐渐降低,企业采购新麦积极性较高,陈麦逐渐退市。而当前面粉走货压力仍较大,企业开工率制约小麦制粉需求,在政策重心下移的情况下,小麦价格不断下跌。总的来说随着新麦上量不断增多,预计小麦价格或不断下行。

国内粳稻、籼稻价格维持稳定。目前南北产区粳稻到厂价1.255-1.6元/斤,籼稻1.1-1.36元/斤。临储稻谷持续出库,市场粮源供应相对充足,而市场新粮余粮不多,优质优价凸显。但随着临储稻谷不断出库,后期成交与前期成交价差较大,流入市场后,市场乱价严重,加之下游走货不快,抑制粳稻价格上涨,总的来说预计近期稻谷或将震荡运行为主。

本周末国产DDGS价格部分上涨:全国主产区DDGS价格在1950-2200元/吨(较上周持平)。玉米第二、三轮拍卖成交尚可,虽然相对比首轮出现缩水,但短期原料玉米整体价格还是持续高位,受成本支持,企业挺价心理仍在,且禽料需求较好,下游需求量增加,部分厂家仍在执行前期合同,对DDGS市场也形成些许利好,预计短线DDGS市场稳中趋坚。

消费市场方面,现阶段猪粮比8.3:1,猪料比为6.3:1,自繁自养的生猪养殖利润在300元/头,养殖利润较去年同期大幅提升。受非洲猪瘟疫情影响,目前全国生猪养殖总量总体上持续处于下降态势,尤其北方多地适重猪源十分紧俏,此种局面将加剧养殖端压栏惜售心理,养殖户纷纷上调出栏价格,屠企收购难度增加,提价保量现象增多。玉米消费市场方面,尽管当前市场购销有所回暖,但玉米消费基本面还有待观察。

一方面,玉米深加工利润下滑,特别是华北一些淀粉及酒精企业连续亏损,华北淀粉加工企业开工率下降,玉米工业消费短期内难有大幅增长。另一方面,非洲猪瘟的影响持续显现,进入到夏季后雨水增多,猪瘟防控难度增加,下半年开始生猪和能繁母猪存栏量同比大幅下降,不利于下半年玉米饲料的消费。

政策方面, 国家粮食局于2019年6月6日组织开展第三轮国家临储玉米竞价交易,本周是临储玉米拍卖的第三周,计划拍卖400万吨,成交276万吨,成交率69%。其中内蒙玉米计划拍卖63万吨,成交49万吨,成交率78%,成交均价1676元;辽宁玉米计划拍卖22万吨,成交18万吨,成交率80%,成交均价1793元;吉林玉米计划拍卖95万吨,成交85万吨,成交率89%,成交均价1720元;黑龙江计划拍卖玉米220万吨,成交124万吨,成交率56%,成交均价1638,其中15年三等溢价30元。

四、观点总结

6月3日-6月9日,未来一周美国中西部和西北部地区降雨有限,允许加快玉米播种进度,美玉米期价冲高回落。目前玉米市场交易的核心逻辑是玉米拍卖底价提升及高溢价造成的市场流通环节囤货待涨心里,这形成了玉米现阶段情绪主导的供应阶段性紧张下游消费企业目前正在经历玉米价格提高所引起的加工利润收缩的困境,玉米深加工产品高位订单承接有限,华北深加工企业开工率下降,饲料及养殖市场非洲猪瘟仍在持续。

与2018年同期相比,2019年消费端的弱化表现是不容忽视的。我们认为现在多空争论的核心是玉米市场库存矛盾的转化。贸易商情绪释放需要时间去消化,拍卖初期时间换空间的要求还会存在。对应玉米9月合约高位盘整,玉米2001和2005合约真正考验新年度的玉米产量和需求的关系,我们倾向远月合约回吐拍卖溢价升水,预计6-9月玉米及淀粉期价先跌后涨。